Emiratele Arabe Unite au inițiat un proces strategic de dezvoltare a pieței datoriei suverane denominate în moneda proprie, dirhamul. Această mișcare, începută în anul 2022 prin prima licitație de obligațiuni de trezorerie în dirhami, vizează crearea unei infrastructuri financiare robuste. Obiectivul principal al autorităților nu este simpla atragerea de capital pentru buget, ci stabilirea unei curbe a randamentelor care să servească drept punct de referință pentru întreaga regiune.
Procesul de construcție a pieței a inclus emisiuni atât de obligațiuni convenționale, cât și de sukuk, instrumente conforme cu principiile finanțelor islamice. Până la sfârșitul anului 2025, guvernul EAU a organizat opt licitații de obligațiuni de trezorerie, cu emisiuni cumulate de 11,2 miliarde AED, alături de 23 de licitații de sukuk, care au adus încă 27 de miliarde AED. Deși sumele de aproximativ 10,4 miliarde de dolari sunt modeste față de marile piețe globale, scopul central rămâne dezvoltarea pieței.
În perioada recentă, guvernul a extins scadențele instrumentelor financiare pentru a consolida această curbă a randamentelor. În februarie, a fost lansat primul sukuk de trezorerie pe șapte ani, extinzând curba în AED până în anul 2033, o tranșă de 550 de milioane AED care a atras oferte de 3,1 miliarde AED. O altă emisiune din aprilie a fost adjudecată la un randament de 4,13%, depășind cu doar 10 puncte de bază randamentele titlurilor comparabile ale Trezoreriei SUA.
Dezvoltarea acestei piețe interne este crucială pentru transparența prețurilor în sectorul privat, inclusiv pentru creditele ipotecare și proiectele de investiții. Prin stabilirea unei referințe suverane, companiile din EAU pot determina mai ușor prețul propriei datorii, adăugând o marjă de risc la rata suverană. Acest mecanism permite investitorilor să evalueze riscul specific emitentului într-un mod mult mai direct, fără a mai fi nevoiți să deducă randamentele din instrumente denominate în dolari.
Interesant este faptul că EAU promovează aceste emisiuni chiar dacă nu au nevoie de finanțare pentru deficitul bugetar, având excedent fiscal. FMI a estimat excedentul fiscal la 6,4% din PIB în 2024, cu o proiecție de menținere în jurul valorii de 5% pentru perioada 2025–2026. Guvernul suportă astfel costul menținerii acestor titluri de referință pentru a asigura o listă de prețuri clară a banilor în timp pentru întregul sistem financiar local.
Construirea unei piețe de datorie suverană necesită nu doar emisiuni regulate, ci și un volum semnificativ de tranzacționare pe piața secundară. Succesul experimentului din Emiratele Arabe Unite va depinde de capacitatea băncii și a companiilor din sectorul privat de a utiliza această curbă în dirhami pentru deciziile lor financiare. O piață matură va încuraja emisiuni de dimensiuni mari și o lichiditate sporită, transformând astfel regiunea într-un centru financiar suveran.